【建筑裝飾行業(yè)研究報告內容摘要】

　　建筑裝飾行業(yè)年初以來漲幅為13.56%，跑贏同期上證指數(shù)8.68個百分點;從原因來看，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)不太理想，市場對政策護增長的預期不斷加乾以及隨后貨幣政策放松和經(jīng)濟刺激政策逐步落實，行業(yè)關注度升溫，整體看行業(yè)走勢體現(xiàn)較強的政策敏感性。細分子行業(yè)表現(xiàn)不一，裝飾園林行業(yè)表現(xiàn)最為耀眼。

　　由于建筑裝飾行業(yè)發(fā)展和國家宏觀政策緊密相關，因此關注政策方向和力度是重點。由于經(jīng)濟增速下行，通脹壓力減輕，政策具備進一步調整放松基礎，而政府也把穩(wěn)增長放在更加重要的位臵，我們判斷宏觀政策調整下半年將持續(xù)，同時貨幣信貸也將保持寬松，在多重政策發(fā)酵影響下，我們預期固定資產(chǎn)投資增速和建筑業(yè)產(chǎn)值增速有望企穩(wěn)回升。

　　從兩大主要下游來看，基建投資將作為政府對沖經(jīng)濟下滑的有效舉措繼續(xù)得到支持。鐵路建設方面，在建項目加快推進，全年投資額將和去年持平;交通建設區(qū)域傾斜，中西部優(yōu)先;水利投資規(guī)模比較龐大，確定性乾將成為本輪基建投資的主要看點。房地產(chǎn)方面，隨著信貸政策逐步寬松以及國家和地方政府對于地產(chǎn)政策的微調，銷售逐步回暖，并有望帶動下半年開發(fā)投資和新開工筑底回升。但我們同時認為，此輪刺激規(guī)模和力度不可和09年相比，整體政策還是會基于“穩(wěn)增長”和“調結構”之間保持平衡。

　　行業(yè)估值。目前建筑裝飾行業(yè)估值PE/PB以及行業(yè)PE/PB較滬深300溢價率整體從歷史上來看較為便宜，未來隨著政策逐步放松，整體估值有一定提升空間。

　　行業(yè)投資策略。我們認為將圍繞政策這條主線，結合細分行業(yè)和公司來判斷。建議關注：1、我們預期下半年地產(chǎn)銷售回暖持續(xù)并將推動地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工筑底回升，因此，我們認為對于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條的裝飾、園林板塊的推動和影響將持續(xù)，建議重點關注廣田股份、棕櫚園林、瑞和股份、江河幕墻;2、基建投資和政策主題疊加的水利投資、化學工程主題值得關注，建議關注圍海股份、中國水電、三維工程等;3、估值便宜的和上半年漲幅不大的大藍籌和專業(yè)工程類公司，如中國建筑、蘇交科等;另外我們建議關注鋼結構企業(yè)，從邏輯上開看，鋼結構行業(yè)也符合基建回升和房地產(chǎn)反彈的受益品種，建議關注鴻路鋼構;4、具有股票或股票期權激勵措施，對管理層激勵較為充分，未來增速會有相對保障的公司。