【建筑裝飾行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　“十二五”行業(yè)CAGR為12.6%，整體結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

　　2011年我國建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)到2.35萬億元，我們預(yù)計(jì)至“十二五”末在公裝和住宅精裝雙輪驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到3.8萬億元，CAGR為12.6%，每年新增規(guī)模約為3400億元。行業(yè)發(fā)展過程中集中度不斷提升，我們預(yù)計(jì)至2015年百強(qiáng)企業(yè)收入占比將達(dá)到8%，平均產(chǎn)值將達(dá)到30億元左右。

　　“競爭三要素”有望推動(dòng)龍頭精裝修企業(yè)收入規(guī)模迅速突破百億

　　我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控并不會(huì)影響住宅精裝修長期發(fā)展趨勢，隨著后期精裝修驗(yàn)收國標(biāo)的出臺(tái)，行業(yè)將保持快速增長。我們相信在“恒大模式”推動(dòng)下的質(zhì)量、資金、管理“競爭三要素”將提升大型精裝修企業(yè)集中度，大訂單、高產(chǎn)出的特性將使廣田股份等龍頭精裝修企業(yè)收入規(guī)模迅速突破百億大關(guān)。

　　“發(fā)展三階段”路徑或?qū)⒋呱?00億規(guī)模公裝企業(yè)誕生

　　我們測算僅高端酒店、文化交通和商業(yè)寫字樓等公裝市場規(guī)模已達(dá)到約3000億/年，增長穩(wěn)健。我們首次提出公裝企業(yè)核心設(shè)計(jì)施工、領(lǐng)域延伸+渠道深化、客戶服務(wù)“發(fā)展三階段”思路，參考美國裝飾設(shè)計(jì)行業(yè)發(fā)展路徑，我們預(yù)計(jì)我國公裝行業(yè)將有望出現(xiàn)收入規(guī)模達(dá)到300億元的企業(yè)。

　　首次覆蓋廣田股份、亞廈股份、洪濤股份，給予“買入”評(píng)級(jí)

　　我們首次覆蓋廣田股份、亞廈股份、洪濤股份三家各具特色的建筑裝飾企業(yè)，目標(biāo)價(jià)分別為30.5元、37.26元和27.9元，對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為25X/18.37X/13.86X、23X/16.78X/13.17X、30X/22.14X/16.22X。目前行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)域，具有較強(qiáng)吸引力，我們首推低估值龍頭廣田股份。