許家印“橫刀奪愛”

　　股權(quán)爭奪白熱化

　　7月4日，萬科A在一片看跌聲中復(fù)牌。由于重組方案很可能“流產(chǎn)”，復(fù)牌后的前2個(gè)交易日，萬科A連續(xù)以跌停收盤，此后有機(jī)構(gòu)甚至給出連續(xù)7個(gè)跌停的預(yù)測。7月4日至8月3日期間，萬科A累計(jì)下跌26.81%，而大盤同期僅下跌0.85%。

　　7月21日，萬科發(fā)布公告稱，擬投資38.89億元和黑石成立聯(lián)合收購平臺(tái)，交易已獲董事會(huì)通過。市場分析人士認(rèn)為，萬科的新方案是與黑石基金成立“聯(lián)合收購平臺(tái)”，共同取得黑石系的商業(yè)地產(chǎn)公司一定的股權(quán)，這一方案或?qū)⒊蔀閷?duì)寶能系的反擊。

　　7月22日，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，沒有看到萬科相關(guān)股東、管理層采取有誠意、有效的措施消除分歧，相反還通過各種方式激化矛盾，視資本市場穩(wěn)定、公司發(fā)展、廣大中小股東利益于不顧。

　　正當(dāng)市場對(duì)萬科股權(quán)之爭下一步走向紛紛猜測的時(shí)候，8月4日至5日，萬科A累計(jì)上漲逾16%，恒大和萬科雙方均確認(rèn)恒大入股萬科一事。萬科獨(dú)立董事華生當(dāng)晚在其微博表態(tài)：“我當(dāng)然知道恒大打著自己的算盤來救場了。不過，恒大的介入，并不改變?nèi)f科之爭的本質(zhì)，更不影響萬科之爭對(duì)公司治理和企業(yè)改革的制度意義?！?/p>

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前寶能系、萬科管理層、華潤、安邦、恒大及其他機(jī)構(gòu)持有的、幾乎已被鎖定的萬科股權(quán)比例超過60%，而萬科H股占總股份約11%，兩者總計(jì)占萬科總股份的70%以上，萬科A股份僅剩不到三成?？紤]到仍有部分基金、投行持有的萬科股份，目前散戶手里的萬科股票占比可能更小。

　　在恒大集團(tuán)董事局主席許家印“橫刀奪愛”之前，針對(duì)萬科股權(quán)之爭，市場有諸多疑問：一是萬科重組方案的董事會(huì)結(jié)果已提交交易所審核，其合法性到底如何；二是“白衣騎士”安邦保險(xiǎn)既然支持萬科管理層，為何按兵不動(dòng)；三是華潤與寶能系分別表態(tài)反對(duì)重組案并澄清非一致行動(dòng)人之后，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)聯(lián)手的情況；四是除去深鐵集團(tuán)之外，華潤、寶能系、安邦、恒大對(duì)萬科管理層去留的態(tài)度怎樣；五是萬科管理層是否還有其他應(yīng)對(duì)計(jì)劃；六是監(jiān)管層如何看待和監(jiān)管萬科股權(quán)之爭……

　　“目前看，恒大的介入客觀上有利于萬科股價(jià)穩(wěn)定，有利于寶能系的資管產(chǎn)品不爆倉，而監(jiān)管層也希望萬科股權(quán)之爭朝著有利于市場平穩(wěn)的方向發(fā)展?！敝袊缈圃航鹑谘芯克鹑谑袌鲅芯渴腋敝魅我辛⒏嬖V《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者，“萬科股權(quán)之爭的核心問題是控制權(quán)的問題，矛盾由此產(chǎn)生、難以調(diào)和，未來可能會(huì)以各方妥協(xié)的方式收?qǐng)觥薄?/p>

　　專家觀點(diǎn)

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為：“在房地產(chǎn)行業(yè)黃金發(fā)展期告一段落之后，行業(yè)整合加劇，華潤、萬科、恒大等上市房企加快兼并重組步伐，應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也在情理之中。但是，通過資本市場推進(jìn)并購重組的過程一定要加強(qiáng)監(jiān)管。比如，這次寶能系通過資管計(jì)劃籌資的模式，產(chǎn)品本身幾乎橫跨銀行、保險(xiǎn)、證券等多個(gè)行業(yè)，再依靠過去微觀層面的分業(yè)監(jiān)管顯然不能完全奏效，需要跨行業(yè)、跨部門統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，也需要在立法層面加強(qiáng)對(duì)并購重組、借殼上市等的規(guī)范力度?！?/p>

　　上海市法學(xué)會(huì)副會(huì)長施基雄：上市公司因公司治理等相關(guān)法律問題被曝光的事件屢見不鮮。這些事件，暴露出我國上市公司內(nèi)部治理、外部治理中的諸多問題。提升上市公司治理的水準(zhǔn)，是一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)，需要政府有關(guān)主管部門、專家學(xué)者、上市公司、中介機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾各方積極參與。

　　北京交通大學(xué)中國企業(yè)兼并重組研究中心副理事長路聯(lián)：萬科事件不是一種壞事。對(duì)萬科來說，內(nèi)部管理水平和治理能力會(huì)得到進(jìn)一步提高和加強(qiáng)，某種程度上也是倒逼。在資本市場和整個(gè)事件過程中，寶能把資本市場能夠運(yùn)用的融資手段都用了，這就是水平。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括中國資本市場的專家學(xué)者也上了一課，事件的發(fā)展能夠引發(fā)諸多思考。

　　同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)與證券市場研究所所長石建勛：對(duì)于萬科股權(quán)之爭，監(jiān)管者應(yīng)著眼于其是否合規(guī)合法,是否對(duì)中小投資者等其他公眾投資者利益形成侵害。如果其整個(gè)過程符合現(xiàn)行法律和監(jiān)管框架,則監(jiān)管部門不應(yīng)過多干預(yù)。

　　浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融研究院副院長武鑫：萬科股權(quán)之爭，實(shí)際是以寶能系和華潤為代表的金融資本，與以王石為代表的萬科管理層的人力資本之間的沖突。雙方矛盾是不同行為邏輯帶來的沖突。

　　北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華：企業(yè)創(chuàng)始人擁有股權(quán)是普遍現(xiàn)象，問題在于擁有多少股權(quán)才會(huì)使創(chuàng)始人的地位保持穩(wěn)定。在企業(yè)上市前，創(chuàng)始人很容易擁有控制權(quán)。但企業(yè)上市后，這種控制權(quán)就會(huì)發(fā)生一些變數(shù)，更多的情況是創(chuàng)始人只擁有少量股權(quán)。即使企業(yè)股權(quán)很分散，創(chuàng)始人的股權(quán)占據(jù)相對(duì)多數(shù)，他在企業(yè)中的控制權(quán)也會(huì)大幅下降。