上周，萬寶之爭的各方似乎都進(jìn)入了暫時休戰(zhàn)的狀態(tài)。萬科股價一直維持在17元上方。屢被質(zhì)疑資管計劃存在平倉風(fēng)險、資金鏈緊張的寶能系，似乎有了安全落地的痕跡。不過在看似波瀾不驚的背后，實(shí)則暗潮涌動。7月29日，央視報道稱，寶能系鉅盛華上交的9個資管計劃的資產(chǎn)管理合同等備份文件，核心條款被遮蓋。消息一出，業(yè)界關(guān)注再次聚焦萬寶之爭。

　　萬科舉報翻出寶能系“底牌”

　　寶能舉牌萬科的兩根安全繩，萬科股價、資管計劃在萬科向管理層遞交舉報后，仍隨時面臨斷裂的危險。7月19日，萬科向監(jiān)管層遞交鉅盛華及其相關(guān)資管計劃違規(guī)的報告，要求監(jiān)管層對其進(jìn)行核查。

　　萬科這份9000余字的報告一經(jīng)曝光，便引來業(yè)內(nèi)外的大討論。相比于萬科自己在報告中“言之鑿鑿”的指證，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為沒有直接證據(jù)證明鉅盛華動用的9個資管計劃有明顯違規(guī)之處。

　　在去年萬科停牌之際，監(jiān)管部門就曾聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)對寶能的資金來源進(jìn)行核查。顯然，監(jiān)管層并未查出寶能資金來源在現(xiàn)行監(jiān)管政策下有何違規(guī)之處，否則也不會有萬科復(fù)牌后寶能繼續(xù)買入。但在萬科的報告中，萬科卻把鉅盛華9個資管計劃的持倉成本、平倉線一一列舉出來，這等于讓整個市場都知道了寶能系的底牌。市場炒作資金想在萬科股價上獲利便變得異常簡單：將萬科股價打到寶能系資管計劃平倉線，再趁寶能系為不被平倉而拉升股價之際，獲利出逃。

　　萬科報告曝光后的交易日至今，萬科股價確實(shí)在盤面上呈現(xiàn)了一種拉鋸態(tài)勢。一旦萬科股價跌破17元，便有大資金將萬科股價拉升。Wind資訊交易數(shù)據(jù)顯示，7月20日至7月29日，8個交易日萬科A收獲7根陽線，成交均價17.34元，最低觸及16.74元。即使在7月27日A股市場整體大跌下，萬科A股價最低僅觸及16.91元，收盤仍維持在17.42元／股。

　　在報告中，萬科透露寶能系動用的9個資管計劃購入萬科A股總平均股價為18.89元/股，考慮融資成本后的平均股價約19.83元/股。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，寶能系9個資管計劃的平倉線在12.24元－15.96元。市場人士認(rèn)為寶能系不能讓萬科股價跌至16元左右的價位，一來形成下跌趨勢萬科A股價將不好把控，二是離資管計劃平倉線太近，風(fēng)險增加。

　　資管計劃可以說是關(guān)乎寶能系舉牌萬科命運(yùn)的關(guān)鍵。7月29日央視報道，鉅盛華上交至萬科總部的9個資管計劃的資產(chǎn)管理合同等備份文件，投資范圍（投資標(biāo)的）資管計劃優(yōu)先級份額預(yù)期收益率、預(yù)警線、觸發(fā)警戒線和平倉線等具體安排等核心條款被遮蓋。萬科獨(dú)董華生在媒體刊文稱，鉅盛華在被證監(jiān)會公開譴責(zé)之后，仍然行動遲緩，最后交存上市公司的9個資管計劃以商業(yè)秘密為由，部分關(guān)鍵內(nèi)容進(jìn)行遮蓋。

　　寶能系仍需儲備更多資金

　　與整個市場炒作資金做對手盤，寶能系無疑是在玩一個“燒錢”的游戲。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自萬科報告公布至今，8個交易日萬科A累計成交258.56億元。此時的寶能系，在已經(jīng)耗資超過440億元舉牌萬科后，資金實(shí)力已明顯削弱。

　　鉅盛華在今年6月對外發(fā)布的企業(yè)債發(fā)行書中披露。2015年其賬面資金還有多達(dá)260億元。但鉅盛華自己也承認(rèn)，這筆資金主要來自其并表前海人壽后賬面增加。前海人壽作為保險企業(yè)，面臨諸多政策監(jiān)管，鉅盛華想直接“取而用之”，并非易事。

　　鉅盛華運(yùn)用到極致的加杠桿做法，也有“彈盡糧絕”之嫌。9個資管計劃，賬面僅剩28.25億元資金可用，還需警惕平倉風(fēng)險；股權(quán)質(zhì)押方面，鉅盛華直接持有的萬科A、南玻A股票已全數(shù)質(zhì)押，僅剩市值約8億元的華僑城A股票可以抵押。

　　在寶能系資金捉襟見肘之際，倒是與之斗法一年多的萬科“雪中送炭”，推出了上市25年來最高比例的分紅，每10股送7.2元（含稅）。寶能系憑借持有25.4%萬科股份，可分得18億元左右的稅后紅利。

　　7月8日，萬科A股復(fù)牌不久，廣東省汕頭市委書記陳良賢帶領(lǐng)30多名潮汕商會會長參觀考察了寶能集團(tuán)。寶能集團(tuán)實(shí)控人姚振華出身汕頭，目前還兼廣東潮汕商會的榮譽(yù)會長，潮汕商幫抱團(tuán)、團(tuán)結(jié)發(fā)展的風(fēng)格，讓此次考察頗有“一支穿云箭，千軍萬馬來相見”的陣勢。