中國建筑

　　業(yè)績平穩(wěn)增長，經(jīng)營現(xiàn)金流改善

　　公司發(fā)布2018年三季報，2018年前三季度公司實現(xiàn)營收8405.10億元，同比增長9.0%;歸母凈利潤272.99億元，同比增長5.9%。

　　毛利率提升，現(xiàn)金流有所改善

　　公司2018年前三季度實現(xiàn)毛利率10.49%(2017Q3為9.56%)，同比提升0.93個百分點;實現(xiàn)凈利率4.50%(2017Q3為4.50%)，與2017年同期保持平穩(wěn);期間費用率2.79%(2017Q3為3.38%)，同比降低0.59個百分點，其中銷售/ 管理/ 財務(wù)費率分別0.28%/ 1.95%/ 1.15%，同比上升0.03/ 0.13/ 0.43個百分點，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，管理人員和業(yè)務(wù)活動增加帶來的管理費用增加，以及融資需求增加導(dǎo)致相應(yīng)的利息費用增加所致。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-649.57億元，同比增加13.68%，現(xiàn)金流情況有所改善。

　　基建業(yè)務(wù)增速較快，營收占比進(jìn)一步擴(kuò)大

　　2018年前三季度公司實現(xiàn)營收8405億元，同比增長9.0%。從分部業(yè)務(wù)看，房建/ 基礎(chǔ)設(shè)施/ 地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收5219/ 1934/ 1181億元，同比增長7.4%/ 25.6%/ 3.2%，占比62.1%/ 23.0%/ 14.0%，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營收占比進(jìn)一步提高3.0個百分點，顯示公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。前三季度公司毛利率為10.5%，同比提高0.9個百分點，從分部業(yè)務(wù)看，房建/ 基礎(chǔ)設(shè)施/ 地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利率5.9%/ 8.5%/ 32.5%，同比提高0.7/ 0.9/ 3.5個百分點，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　新簽合同保持平穩(wěn)，基建訂單有所下滑，地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升

　　公司前三季度新簽合同額1.87萬億元，同比增長5.7%。其中房建業(yè)務(wù)新簽合同額1.23萬億元，同比增長12.5%，增速較上半年提高6.7個百分點;基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)新簽合同額4282億元，同比下降15.2%;勘察設(shè)計新簽合同額87億元，同比增長5.9%。同時公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)合約銷售額/ 銷售面積分別為2070億元/ 1349萬平米，同比增長24.2%/ 18.0%，新增土地儲備約1968萬平米，期末擁有土地儲備約9814萬平米。

　　(來源丨新時代證券研究)

　　中國鐵建

　　海外訂單增速亮眼，有望受益基建補(bǔ)短板

　　2018年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4898.71億，同比增長6.40%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤126.46億，同比增長20.11%，業(yè)績超預(yù)期。公司新簽訂單額8916.565億，同比增長5.33%;其中海外新簽訂單764.866億，同比增長42.05%;房地產(chǎn)實現(xiàn)合約銷售額579.3億，同比增長17.58%。截至三季度末在手的未完成合同有26817.25億，收入保障比達(dá)到3.94倍。

　　毛利率有所提升，償債能力持續(xù)改善

　　公司2018年前三季度的毛利率為9.99%，同比提升1.19pct;凈利率為2.89%，同比提升0.47pct。期間費用率同比下降1.75pct至3.69%，其中管理費用率下降1.93pct至2.39%，財務(wù)費用率提升0.19pct至0.70%，銷售費用率下降0.01pct至0.60%。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.57，同比下降1.72%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.27，同比下降1.51%;資產(chǎn)負(fù)債率為77.72%，相比年初下降0.54pct，償債能力持續(xù)改善。Q3實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-17.50億，前三季度累計實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-476.39億，現(xiàn)金流出同比增加140.07%，主要是報告內(nèi)土地購置費用增加所致。

　　Q3業(yè)績增長穩(wěn)健公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分別完成營收2205.97億、1316.49億、1773.32億、1808.90億，同比增長7.38%、6.97%、6.89%、5.52%;實現(xiàn)凈利潤55.28億、34.22億、45.87億、46.37億，同比增長13.37%、18.86%、25.87%、15.77%。公司Q3業(yè)績增長穩(wěn)健。

　　央企融資優(yōu)勢明顯，基建巨頭受益基建補(bǔ)短板

　　繼上半年發(fā)行70億可續(xù)期公司債后，公司于報告期內(nèi)又成功發(fā)行30億超短期融資券，充分彰顯了央企的融資優(yōu)勢。近期國辦向各級地方政府及部門下發(fā)了基建補(bǔ)短板的具體指導(dǎo)意見，相關(guān)配套政策有望加速落地，公司將直接受益基建補(bǔ)短板下的投資回暖和流動性釋放，預(yù)計未來訂單和業(yè)績將會持續(xù)回升。

（來源：國信證券 周松）