房地產(chǎn)鏈：三季度預(yù)計(jì)走弱，開(kāi)發(fā)投資增速難以維持

　　首先政策上，隨著十月份前后三中全會(huì)召開(kāi)的時(shí)點(diǎn)越來(lái)越近，市場(chǎng)對(duì)于政策的博弈將更加趨于謹(jǐn)慎：其次，流動(dòng)性逐漸趨緊，且開(kāi)發(fā)商融資依然受限：特別是近期人民銀行對(duì)于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張狀況的高容忍度，很可能意味著這一屆政府將會(huì)把金融行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的去杠桿作為結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要手段，未來(lái)的流動(dòng)性可能將會(huì)持續(xù)趨緊。另外，我們觀察到，今年以來(lái)新開(kāi)工數(shù)據(jù)和土地購(gòu)置數(shù)據(jù)的變動(dòng)顯著滯后于銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，雖然有傳導(dǎo)效應(yīng)的因素，但也反映出開(kāi)發(fā)商心態(tài)的謹(jǐn)慎。如果三季度銷(xiāo)售數(shù)據(jù)有所下滑，這種負(fù)面的情緒有可能更加放大。綜合而言，我們預(yù)計(jì)三季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速的下滑將是大概率事件。

　　裝飾板塊：業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性將是下半年的關(guān)注焦點(diǎn)

　　在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，我們?nèi)耘f看好以公裝業(yè)務(wù)為主的裝飾板塊。二季度裝飾板塊的走勢(shì)，處于地產(chǎn)相關(guān)性和自身成長(zhǎng)性的糾纏之中，我們認(rèn)為這種情況將在三季度有所改變，隨著裝飾公司訂單的不斷釋放、中報(bào)業(yè)績(jī)的符合預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于裝飾公司關(guān)注的焦點(diǎn)仍將集中在業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性上。

　　結(jié)合估值來(lái)看，我們認(rèn)為作為裝飾板塊龍頭的金螳螂和亞廈股份，對(duì)應(yīng)今年業(yè)績(jī)的估值水平能夠達(dá)到25 倍，相對(duì)于去年最高30 倍左右的估值有所下移。

　　基建領(lǐng)域：對(duì)于建筑行業(yè)的影響將是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　對(duì)于建筑類(lèi)上市公司而言，影響最大的還是傳統(tǒng)的公路、鐵路、水利、水電、軌道交通等領(lǐng)域的投資。這些領(lǐng)域面臨的情況各異，但從整體規(guī)?？矗ㄏ滦汹厔?shì)將逐步顯現(xiàn)。

　　因此，對(duì)于建筑行業(yè)而言，基建投資未來(lái)將更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為三類(lèi)基建在未來(lái)一段時(shí)間將能夠保持相對(duì)快速的增長(zhǎng)，分別是水電建設(shè)、市政園林、軌道交通。水電建設(shè)方面，可在三季度參與中國(guó)水電在行業(yè)政策和資產(chǎn)注入兩方面的博弈：市政園林方面，今年協(xié)議落地速度加快，東方園林作為龍頭彈性最大：軌道交通建設(shè)方面，各地區(qū)的規(guī)劃仍在持續(xù)增加，各地項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，看好蘇交科向該領(lǐng)域的延伸。