家居企業(yè)的上市沖動(dòng)近年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，5月份證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)的發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表顯示，截至今年5月17日，頂固家居、三棵樹(shù)涂料、帝王潔具、好萊客家居、永藝家具、多喜愛(ài)家紡均在初審中，浙江友邦吊頂?shù)仁畮准壹揖宇惼髽I(yè)均已進(jìn)入上市審核流程，其中包括5月9日獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)首發(fā)申請(qǐng)的東易日盛公司。但是，7月17日上市的“床墊第一個(gè)股”喜臨門的首日表現(xiàn)卻讓籌備上市的家居企業(yè)難言樂(lè)觀。

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　　喜臨門家具——“床墊第一股”上市

　　喜臨門上市即大跌 市場(chǎng)缺乏信心表現(xiàn)不如預(yù)期

　　喜臨門開(kāi)盤(pán)首日破發(fā)

　　7月17日登陸A股的家具公司喜臨門(603008)在滬深交易所上市，該股首日開(kāi)盤(pán)即破發(fā)(發(fā)行價(jià)為12.5元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為29.87倍)，報(bào)11.50元。該股全天低開(kāi)高走，隨著大盤(pán)午后止跌回升跌幅有所收窄，報(bào)收于11.66元，跌幅為6.72%，換手率35%。喜臨門家具股份有限公司由此成為國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)的首家上市公司，該股也被譽(yù)為“床墊第一股”。

　　對(duì)于該股上市首日的表現(xiàn)，大通證券投資顧問(wèn)張誠(chéng)表示，該股首日低開(kāi)，全天基本處于橫盤(pán)狀態(tài)，這種表現(xiàn)應(yīng)該說(shuō)尚處于意料之中。這與近期股市整體的疲弱走勢(shì)密切相關(guān)，連續(xù)大跌的市場(chǎng)條件下，新股表現(xiàn)必然受到大盤(pán)拖累;而且家具行業(yè)制造業(yè)公司屬于周期性行業(yè)，受經(jīng)濟(jì)周期性變化影響較為明顯。

　　張誠(chéng)表示，該股的首日換手率僅35%，顯示出投資者對(duì)市場(chǎng)及個(gè)股的謹(jǐn)慎態(tài)度。一方面，喜臨門是傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，而市場(chǎng)的炒作熱點(diǎn)歷來(lái)集中在新興行業(yè)，不是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)板塊，資金歷來(lái)參與興趣較低;另一方面，當(dāng)前大盤(pán)整體表現(xiàn)低迷，市場(chǎng)信心不足，投資者態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，對(duì)盤(pán)子較大(喜臨門首次公開(kāi)發(fā)行的5250萬(wàn)股)的個(gè)股更缺乏炒作信心。當(dāng)然，新股在大盤(pán)表現(xiàn)低迷的時(shí)期上市往往也倒逼新股的定價(jià)具備估值合理的特點(diǎn)。比如，喜臨門的靜態(tài)市盈率為28倍，動(dòng)態(tài)市盈率為35倍，處于合理的水平。同時(shí)，也避免了上市初期過(guò)度炒作新股、股價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成的干擾。

　　暗藏風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

　　盡管喜臨門上市首日表現(xiàn)不佳與大盤(pán)低迷的走勢(shì)緊密相關(guān)，但喜臨門招股說(shuō)明書(shū)中所暴露的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。首先，從經(jīng)營(yíng)來(lái)看，宜家是公司最大客戶。公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司于2002年取得世界知名家居品牌商宜家公司合格供應(yīng)商資格，并成為其在亞太地區(qū)的唯一一家主力床墊供應(yīng)商。2009年度、2010年度、2011年度公司向宜家公司銷售實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為 24045.56萬(wàn)元、23871.35萬(wàn)元、28437.97萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為 39.92%、35.63%、33.93%。對(duì)此，張誠(chéng)分析認(rèn)為，單一客戶占比過(guò)大對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。此外，制造業(yè)受原材料價(jià)格上漲及經(jīng)濟(jì)衰退周期影響較大，也是投資者需要關(guān)注的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司的毛利率水平也成為外界質(zhì)疑的焦點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)，喜臨門國(guó)外銷售業(yè)務(wù)主要是對(duì)宜家公司、宜得利公司等客戶的OEM業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，宜家公司是公司最大的客戶。資料顯示，宜家公司是公司代工的最主要客戶(報(bào)告期內(nèi)，公司向宜家公司的銷售占OEM銷售收入的比例為83.38%)。

　　2009-2011年度，公司自有品牌民用產(chǎn)品的毛利率分別為58.37%、44.86%和41.38%，代工產(chǎn)品的毛利率分別為40.79%、34.00%和31.15%。2009年度、2010年度和2011年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為44.03%、 39.12%和35.05%。

　　有媒體報(bào)道稱，對(duì)比家具行業(yè)主要上市公司中毛利率最高的美克股份(600337)其在2009年度、2010年度、2011年1-6月的毛利率分別是39.82%、40.82%和42.39%;同期行業(yè)平均值分別為26.49%、25.58%和22.79%。這意味著，喜臨門代工產(chǎn)品的毛利率超過(guò)了可比的行業(yè)平均水平，接近行業(yè)自主品牌做得最好的企業(yè)。上海奉賢一家床墊生產(chǎn)企業(yè)的負(fù)責(zé)人向媒體表示，他的企業(yè)也曾給宜家代工，給宜家代工是很多企業(yè)宣傳自己的噱頭，其實(shí)利潤(rùn)很低，遠(yuǎn)未能達(dá)到30%-40%的水平。

　　有分析人士也向本報(bào)記者表達(dá)了類似疑慮，因?yàn)橐思掖矇|并非走高端路線的產(chǎn)品，加上宜家店鋪的經(jīng)營(yíng)成本、廣告支出等費(fèi)用，OEM床墊產(chǎn)品的利潤(rùn)水平超過(guò)自主品牌產(chǎn)品(如同行業(yè)的美克股份)的可能性確實(shí)很小。

　　家居企業(yè)前赴后繼

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，家居類的上市公司目前在上市公司中整體所占的比重小，而且從來(lái)都稱不上資本市場(chǎng)的“香餑餑”。

　　一方面是因?yàn)榧揖悠髽I(yè)基本屬于周期性行業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性的變化較為敏感。從其業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，目前的家居類上市公司中除了金螳螂作為工裝市場(chǎng)領(lǐng)頭羊，因其市場(chǎng)占有率、工裝市場(chǎng)的利潤(rùn)率較高等優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)外，其他的家具制造公司、建材生產(chǎn)企業(yè)都受人工成本、材料費(fèi)用上漲等因素影響較大，業(yè)績(jī)或利潤(rùn)率整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，前景并不樂(lè)觀。

　　另一方面，資本市場(chǎng)的炒作熱點(diǎn)歷來(lái)集中在新興行業(yè)，而家居類上市公司多是勞動(dòng)密集型的裝飾公司或傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)。記者了解到，目前在券商機(jī)構(gòu)中普遍尚未設(shè)置專門的行業(yè)分析師展開(kāi)研究工作，更談不上定期發(fā)布相關(guān)的研報(bào)。

　　盡管如此，家居企業(yè)的上市數(shù)量近年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。5月份證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)的發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表顯示，截至今年5月17日，頂固家居、三棵樹(shù)涂料、帝王潔具、好萊客家居、永藝家具、多喜愛(ài)家紡均在初審中，浙江友邦吊頂?shù)仁畮准壹揖宇惼髽I(yè)均已進(jìn)入上市審核流程。這其中也包括5月9日便獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)首發(fā)申請(qǐng)的東易日盛公司。只是過(guò)會(huì)后，該公司對(duì)外一直保持緘默，不由引發(fā)了外界各類猜想。

　　對(duì)此，東易日盛董事長(zhǎng)陳輝表示，“我們正在排隊(duì)、等待，并未延遲。”

　　后來(lái)者處境很煎熬

　　也許，東易的低調(diào)只是源于習(xí)慣，但一般待發(fā)企業(yè)都會(huì)在IPO過(guò)會(huì)之后盡快上市。而今年市場(chǎng)實(shí)在低迷，就算企業(yè)調(diào)整路線圖，也無(wú)可厚非。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年，平均首發(fā)市盈率只有31倍，低于2011年的46倍，更低于2010年的59倍。這使部分發(fā)行人不愿選擇在這種時(shí)段發(fā)行，低價(jià)發(fā)行不僅超募資金少，甚者募集資金會(huì)低于預(yù)期。而現(xiàn)實(shí)也真不給力，截至6月24日，今年A股市場(chǎng)總計(jì)募集資金1990.62億元。其中，104家公司IPO募集資金為718.06億元，遠(yuǎn)低于去年上半年1607億元的IPO資金募集量。這也成為2009年IPO重啟以來(lái)，IPO募集資金量最少的半年數(shù)據(jù)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管“過(guò)會(huì)待發(fā)”的企業(yè)可以依靠等待來(lái)?yè)駲C(jī)上市，但這類企業(yè)一般都會(huì)在過(guò)會(huì)后的3-6個(gè)月內(nèi)盡快上市。因?yàn)椋涎訒r(shí)間會(huì)導(dǎo)致上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)重新提交審計(jì)等，而這是多數(shù)公司不愿承擔(dān)的大筆支出。

　　也有分析人士向記者表示，近期大盤(pán)低迷不利于新股資金募集和上市股價(jià)表現(xiàn)。無(wú)論是等待還是擇機(jī)，對(duì)于“過(guò)會(huì)待發(fā)”的公司而言，都是一種煎熬。