在今年大部分投資品行業(yè)包括建筑建材類公司業(yè)績增速下滑的大背景下，國金建材建筑團(tuán)隊一直秉承著邏輯的確定性和業(yè)績增長的確定性尋找投資機(jī)會，邏輯的確定性方面我們基于水利建設(shè)領(lǐng)域的確定性重點(diǎn)推薦PCCP管材行業(yè)，并在未來有一定的持續(xù)性(因為水利建設(shè)領(lǐng)域是房地產(chǎn)、基建等投資領(lǐng)域中少數(shù)能確定向上的領(lǐng)域)，并建議投資者慢慢布局低毛利的水泥公司(低毛利區(qū)域的需求邏輯較順暢,風(fēng)險較小)。業(yè)績增長的確定性我們重點(diǎn)推薦中材國際(業(yè)績增速最慢的2011年已經(jīng)過去)，并將持續(xù)看好該公司。

　　在經(jīng)過近兩周的行業(yè)廣泛的調(diào)研跟蹤后，我們認(rèn)為以裝飾為代表的裝飾園林行業(yè)是符合業(yè)績增長的確定性原則，尤其部分裝飾公司是少數(shù)能在今年A股公司中能確定性實現(xiàn)高增長、甚至超預(yù)期增長,我們再次將該行業(yè)予以增持評級,建議投資者積極布局該行業(yè)。

　　兩年前我們以“大行業(yè),小公司”六個字的投資邏輯對該行業(yè)的投資機(jī)會予以了概述,目前仍值得強(qiáng)調(diào)：“大行業(yè)、小公司”背后的邏輯就是行業(yè)市場容量巨大，龍頭公司市占率尚不足1%，對于優(yōu)質(zhì)的上市公司而言，就是訂單會持續(xù)比較充足；有兩個時間段能夠從反面更好的證明上述邏輯的正確性：2008年底到2009年初；2011年底到2012年初。在這兩個宏觀經(jīng)濟(jì)都相對比較弱的時間區(qū)域，公司訂單仍能維持較快增長。

　　基于訂單的邏輯出現(xiàn)了新的積極元素：從新簽訂單的區(qū)域分布來看，今年重點(diǎn)公司新增訂單來自于中西部的量明顯增加，我們認(rèn)為隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，政策扶持力度加大，中西部為裝飾園林行業(yè)開辟了新的空間，目前，行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)都開始在中西部布局，未來將分享該區(qū)域發(fā)展所帶來的快速成長。

　　另外,在“大行業(yè)、小公司”背景下的訂單邏輯依然強(qiáng)勁之外，我們本篇報告還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了“管理提升、內(nèi)部挖潛時間窗口逐漸打開”：一方面嚴(yán)厲的地產(chǎn)調(diào)控政策和緊縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境讓行業(yè)內(nèi)公司意識到內(nèi)部挖潛的重要性，部分公司開始苦練內(nèi)功；另一方面隨著公司體量增大，單個訂單對于業(yè)績敏感性在降低,而盈利能力提升對于業(yè)績敏感性在增加，這種轉(zhuǎn)換關(guān)系的確立，必然使公司對于利潤率提升的關(guān)注度不斷提升，而內(nèi)部挖潛又是促進(jìn)提升一個重要手段。

　　裝飾園林行業(yè)內(nèi)部挖潛空間巨大:裝飾園林行業(yè)施工環(huán)節(jié)、工序錯綜復(fù)雜，為內(nèi)部挖潛提供了廣闊空間；目前行業(yè)普遍管理方式仍較為粗放，浪費(fèi)、返工、窩工現(xiàn)象仍時有發(fā)生，如能有效減少上述行為發(fā)生，盈利能力還有大幅提升空間；通過裝飾實例論證在管理結(jié)構(gòu)、工序安排、施工環(huán)節(jié)等方面有著廣闊的內(nèi)部挖潛空間。

　　裝飾園林龍頭已經(jīng)走在正確路上，這是我們此輪調(diào)研最大的感觸：調(diào)動一切資源獲取訂單以獲取規(guī)模的擴(kuò)張，這是公司前期實現(xiàn)高增長的關(guān)鍵，我們此輪調(diào)研下來除了獲取訂單之外，很多公司開始將重點(diǎn)兼顧到內(nèi)部挖潛，主要從組織架構(gòu)方面、施工規(guī)范化方面、信息化方面強(qiáng)化管理,實現(xiàn)內(nèi)生性增長。

　　投資建議

　　行業(yè)策略:我們從自上而下尋找業(yè)績增長的確定性角度出發(fā),以裝飾為代表裝飾園林行業(yè)是值得投資者增持；業(yè)績增長確定性來自于兩塊：其一,新增訂單依然保持快速增長，這個已經(jīng)從公布公司的年報和一季度預(yù)期可以明確看出;其二,內(nèi)部挖潛空間較大，且大部分公司已經(jīng)走在正確的路上。

　　推薦公司：洪濤股份、金螳螂、廣田股份、亞廈股份、棕櫚園林、普邦園林等公司。

　　風(fēng)險提示

　　地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期

　　管理提升作用逐漸體現(xiàn)，量變到質(zhì)變時間點(diǎn)很難把握。