投資要點(diǎn)

    《意見(jiàn)》提出重組整合一批央企，推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。為統(tǒng)籌走出去參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和維護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的需要，推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、重組整合一批央企，穩(wěn)妥推進(jìn)包括建筑工程在內(nèi)的多領(lǐng)域的企業(yè)重組；鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游中央企業(yè)進(jìn)行重組，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

    國(guó)企改革逐步推進(jìn)，央企重組整合預(yù)期升溫，中國(guó)中鐵&中國(guó)鐵建與中國(guó)電建&葛洲壩合并預(yù)期強(qiáng)化。2015年8月國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)，圍繞著國(guó)企改革的市場(chǎng)化重組大潮正在開(kāi)啟。目前已經(jīng)披露的央企合并方案包括中國(guó)南車&中國(guó)北車、中國(guó)神華&中廣核、中遠(yuǎn)集團(tuán)&中海集團(tuán)、中國(guó)國(guó)旅&港中旅、中紡集團(tuán)&中糧集團(tuán)、寶鋼股份&武鋼股份、中航地產(chǎn)&保利地產(chǎn)。從《指導(dǎo)意見(jiàn)》中的相關(guān)內(nèi)容可以看出，國(guó)務(wù)院致力于推進(jìn)建筑工程領(lǐng)域企業(yè)的重組，參照建筑工程領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)生的中國(guó)中冶與五礦發(fā)展的戰(zhàn)略重組，我們認(rèn)為中國(guó)中鐵&中國(guó)鐵建與中國(guó)電建&葛洲壩亦存在合并預(yù)期。

    從板塊輪動(dòng)來(lái)看，建筑板塊有望迎來(lái)階段性的主題行情。年初以來(lái)建筑工程板塊年初至今漲跌幅排在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)的倒數(shù)第10位；近兩個(gè)月的“吃飯行情”中，建筑工程漲幅亦排在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)的倒數(shù)第10位。從這兩方面來(lái)看，建筑工程板塊在本輪的輪動(dòng)中屬于明顯滯漲的板塊，考慮到建筑工程板塊目前的估值雖然處于歷史估值中樞附近，但是相比于其他板塊仍然較低，我們認(rèn)為受《意見(jiàn)》的影響，建筑板塊有望迎來(lái)階段性的主題行情。

    個(gè)股方面，我們相對(duì)看好三類個(gè)股：

    1）股息率較高，具備較高安全邊際的中國(guó)建筑、葛洲壩。中國(guó)建筑和葛洲壩預(yù)期股息率分別為3.60%、2.69%,現(xiàn)金分紅比例達(dá)23.02%、30.03%,股東回報(bào)水平在建筑央企板塊位居前列；并且，中國(guó)建筑、葛洲壩目前的市盈率分別為6X、14X,處于歷史較低水平，安全邊際較高。

    2）市值較小的，彈性較大的個(gè)股，主推山東路橋。2016年初以來(lái)公司新簽合同總額接近170億元（為2015年收入的兩倍），考慮到充足的在手訂單，我們預(yù)計(jì)公司2016年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃詫⒕S持在20%以上，且大概率超預(yù)期，公司目前市值70多億元、估值不足15倍。集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入預(yù)期市場(chǎng)并未充分反映，存在較強(qiáng)預(yù)期差。公司定增底價(jià)為5.56元，目前股價(jià)6.37元，我們強(qiáng)烈建議各位投資者現(xiàn)價(jià)買入。

    3）存在較強(qiáng)合并預(yù)期的中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建。2015年年初以來(lái)，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建合并傳聞不絕于耳；從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，二者在鐵路建設(shè)市場(chǎng)份額旗鼓相當(dāng)，合計(jì)占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額近90%,在其他專業(yè)細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域則具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。隨著國(guó)內(nèi)鐵路網(wǎng)建設(shè)基本成型及高鐵“走出去”加速，我們預(yù)計(jì)兩家公司在鐵路建設(shè)方面將由對(duì)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)專向?qū)ν夂献鳌！兑庖?jiàn)》提出為走出去參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要，央企有進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的必要，中國(guó)鐵建和中國(guó)中鐵的合并也是“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)與落地的不二選擇；中國(guó)鐵建和中國(guó)中鐵的合并是大概率事件，我們建議投資者提前布局。