對(duì)水泥基本面而言依然處于底部,截至5月25日,全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格較上月下跌2.4%至363元/噸,目前已接近2009年一季度低位361元/噸。受價(jià)格回落影響,水泥中報(bào)業(yè)績(jī)普遍不理想,持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),但季節(jié)效應(yīng)環(huán)比有好轉(zhuǎn)。7-8月為華東、中南等區(qū)域季節(jié)淡季,基本面持續(xù)平淡。行業(yè)估值具備安全邊際,已經(jīng)逐步釋放了業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn),由于目前需求預(yù)期催化劑主要集中在政策層面,主要為估值提升,短期內(nèi)對(duì)水泥價(jià)格和盈利影響較小。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為需求預(yù)期改善這一邏輯仍在繼續(xù)演繹,催化劑主要源于兩方面:首先,基建投資復(fù)工,包括近期發(fā)改委項(xiàng)目審批進(jìn)程加快;其次,地產(chǎn)政策預(yù)期不會(huì)更嚴(yán)格,揚(yáng)州新政獲得住建部認(rèn)可。二季度在地產(chǎn)銷(xiāo)量回升、宏觀政策微調(diào)、基建復(fù)工的刺激下,需求預(yù)期也將持續(xù)改善。隨著基本面見(jiàn)底,行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)較小,估值修復(fù)幅度主要取決于未來(lái)政策兌現(xiàn)力度,包括流動(dòng)性改善情況,以及項(xiàng)目恢復(fù)具體進(jìn)度。
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