金螳螂發(fā)布公告稱，因股東之間在家裝電商的商業(yè)模式、經營模式上存在較大分歧，公司于8月18日與自然人方云峰以及孫高峰、鄒劍鋒、陳碩、王一鳴簽訂《股權轉讓協(xié)議》，將其持有的金螳螂電子商務有限公司（家裝E站）41%股權轉讓給電商公司目前16.94%股權持有人方云峰，轉讓價為4,100萬元；同時公司一致行動人倪林、楊震、嚴多林分別以500萬元、300萬元、200萬元的價格向方云峰轉讓5%、3%、2%的電商公司股權。

　　中信評論：

　　家裝電商崛起，以解決消費痛點為任重構傳統(tǒng)泛家裝消費市場。我們認為，泛家裝產業(yè)鏈長而冗雜、環(huán)節(jié)多，每個環(huán)節(jié)的產品、服務、供應鏈想要做好都需要專業(yè)化、極致以及時間的沉淀?；ヂ摼W和信息技術只是效率提升的手段，而泛家裝消費低頻高價和口碑營銷的本質特點不會改變。在此背景下，好的質量帶來好的體驗，形成好的口碑，換取更多流量是龍頭不斷提升份額、做大規(guī)模提升效益的必然路徑。

　　我們認為此次金螳螂與家裝E站的分家可能在于模式發(fā)展和經營理念上的分歧。

　　家裝E站借助互聯網引流以及O2O落地的模式打造整體家裝解決方案，符合泛家裝行業(yè)發(fā)展方向，但是僅靠自己力量以期快速占領市場（2015年50億元流水的目標），短期內就可能出現產品體驗差、質量難把控等問題，從而可能引起口碑危機，不利于長期發(fā)展。例如，小米所投愛家裝秉承了雷軍“快”字訣，推出20天極短工期卻帶來了工程質量問題，“快”并不能滿足泛家裝消費核心訴求。萬億級的泛家裝消費市場，慢工出細活，口碑經營是亙古不變的真理。

　　相比較而言，我們認為齊家網的發(fā)展模式相對更平衡與周全。今年6月，齊家網亦推出整體家裝包，目前處于小心試錯階段（6月首試一百單）。在這個整體家裝解決服務方案里，齊家網專業(yè)負責線上引流與線下體驗展示，而在各個細分領域的產品、服務以及供應鏈環(huán)節(jié)則主要由傳統(tǒng)優(yōu)秀線下龍頭來負責，齊家與各方形成戰(zhàn)略合作聯盟：硬裝服務與實創(chuàng)裝飾深度合作，整體衛(wèi)浴攜手海鷗衛(wèi)浴（與齊家交叉持股并成立家互聯基金），與浙江永強成立合資公司打造室內休閑與整體陽臺，智能家居安防聯手東方網力等等。從消費者角度出發(fā)，在夯實自身產品服務的同時，加強線上與線下、前端與后端的融合，各取所長，以優(yōu)質體驗做大體量形成規(guī)模經濟，齊家網所代表的模式可能成為泛家裝產業(yè)未來發(fā)展的方向。這與我們在4月2日外發(fā)的報告《中信證券“互聯網：顛覆﹒進化”系列報告之泛家裝篇—整體O2O潮起，重度垂直者勝出》中提出的觀點也相符。

　　風險因素：地產景氣低迷；線上、線下競爭加?。荒Ｊ睫D型融合的風險。

　　盈利預測、估值及投資評級?；ヂ摼W基因在完成對標準化消費市場的革命后，向泛家裝萬億級非標大市場滲透：以“O2O+整體服務”構建起大生態(tài)系統(tǒng)，為傳統(tǒng)市場帶來帕累托改進。維持互聯網泛家裝行業(yè)“強于大市”評級。